Was ist Sampling bei ETFs? Ausführliche Erklärung für Anleger

Sampling ist eine Methode zur Indexnachbildung bei ETFs, bei der nur eine repräsentative Auswahl der Indexbestandteile gehalten wird. Ziel ist es, die Wertentwicklung des Referenzindex möglichst genau nachzubilden, ohne alle Wertpapiere kaufen zu müssen. Sampling wird häufig bei großen oder illiquiden Anleihen- und Weltindizes eingesetzt.

Was ist Sampling beim Investieren? (Ausführliche Erklärung)

Sampling ist eine Portfoliomanagement-Methode, bei der ein ETF oder Indexfonds nur einen Teil der Wertpapiere eines Referenzindex hält und dennoch versucht, dessen Wertentwicklung möglichst genau nachzubilden.

Anstatt jede einzelne Aktie oder Anleihe eines Index zu kaufen, wählt der Fondsmanager eine repräsentative Stichprobe aus, die wichtige Eigenschaften des Index widerspiegeln soll, darunter:

• Sektorallokation
• geografische Verteilung
• Bonität
• Laufzeitenstruktur
• Marktkapitalisierung
• Risikoprofil

Das Ziel besteht darin, eine ähnliche Entwicklung wie der Referenzindex zu erreichen, ohne sämtliche Wertpapiere vollständig replizieren zu müssen.

Sampling wird vor allem deshalb eingesetzt, weil manche Indizes extrem groß oder nur schwer effizient nachbildbar sind.

Beispiele:

• globale Anleihenindizes können tausende Einzelanleihen enthalten
• Unternehmensanleihenmärkte sind teilweise illiquide
• manche Wertpapiere werden nur selten gehandelt
• Transaktionskosten können sehr hoch werden

In solchen Fällen bringt der vollständige Kauf aller Indexbestandteile häufig keinen ausreichenden zusätzlichen Genauigkeitsvorteil, um die höheren Kosten zu rechtfertigen.

Sampling wird besonders häufig eingesetzt bei:

• Anleihen-ETFs
• globalen Aktien-ETFs
• ESG-ETFs
• Multi-Faktor-ETFs
• breit diversifizierten internationalen Indizes

Wie funktioniert Sampling?

Der Ablauf lässt sich vereinfacht in mehreren Schritten erklären.

Schritt 1: Der ETF definiert den Referenzindex

Zunächst wählt der ETF den Index aus, den er nachbilden möchte.

Beispiele:

• Bloomberg Global Aggregate Bond Index
• MSCI World Index
• FTSE Emerging Markets Index

Schritt 2: Der Fonds analysiert den Index

Der Portfoliomanager analysiert die Eigenschaften des Index, darunter:

• Sektorgewichtungen
• Länderallokation
• Bonitätsratings
• Laufzeitenprofile
• Unternehmensgrößen
• Volatilität

Ziel ist es zu verstehen, welche Faktoren die Entwicklung des Index maßgeblich beeinflussen.

Schritt 3: Der Fonds wählt repräsentative Wertpapiere aus

Anstatt sämtliche Indexbestandteile zu kaufen, erwirbt der ETF eine sorgfältig ausgewählte Stichprobe, die die wichtigsten Eigenschaften des Index möglichst genau widerspiegeln soll.

Viele ETF-Anbieter verwenden quantitative Optimierungsmodelle, um solche repräsentativen Portfolios zu konstruieren.

Ein Anleihen-ETF mit einem Referenzindex aus 10.000 Anleihen könnte beispielsweise nur 1.000 bis 2.000 repräsentative Anleihen halten.

Die ausgewählten Positionen sollen unter verschiedenen Marktbedingungen ein ähnliches Risiko- und Renditeprofil wie der Gesamtindex aufweisen.

Schritt 4: Das Portfolio wird regelmäßig angepasst

Der ETF überwacht laufend:

• Performance
• Risikostruktur
• Abweichungen zum Referenzindex

Entwickelt sich das Portfolio zu weit vom Benchmark weg, kann der Fondsmanager Positionen hinzufügen, reduzieren oder austauschen.

Das Ziel besteht darin, die Tracking Difference möglichst niedrig zu halten und gleichzeitig Kosten sowie Liquiditätsrisiken zu kontrollieren.

Häufige Anpassungen können jedoch Transaktionskosten und Portfolio-Umschichtungen erhöhen.

Beispiel für Sampling

Ein europäischer ETF-Anbieter möchte einen UCITS-ETF auflegen, der einen globalen Unternehmensanleihenindex mit mehr als 15.000 Einzelanleihen nachbildet.

Der Kauf sämtlicher Anleihen würde mehrere Probleme verursachen:

• manche Anleihen werden nur selten gehandelt
• Transaktionskosten wären hoch
• die Liquidität könnte begrenzt sein
• das Portfoliomanagement würde deutlich komplexer werden

Der ETF-Anbieter nutzt deshalb Sampling.

Der Fonds kauft lediglich eine repräsentative Auswahl von Anleihen aus unterschiedlichen:

• Laufzeiten
• Bonitätsklassen
• Sektoren
• Regionen

Dadurch kann sich der ETF ähnlich wie der Referenzindex entwickeln, ohne jede einzelne Anleihe halten zu müssen.

Dieser Ansatz ist bei europäischen Anleihen-ETFs weit verbreitet, da Anleihemärkte häufig weniger liquide und stärker fragmentiert sind als Aktienmärkte.

Die Preisbildung bei Anleihen kann zudem weniger transparent sein, da viele Anleihen außerbörslich („Over-the-Counter“) gehandelt werden.

Vor- und Nachteile von Sampling

Vorteile

• geringere Transaktionskosten
• flexibleres Liquiditätsmanagement
• praktikabler bei sehr großen Indizes
• besserer Umgang mit illiquiden Wertpapieren
• höhere operationelle Effizienz

Nachteile

• mögliche höhere Tracking Difference
• Wertentwicklung kann leicht vom Referenzindex abweichen
• komplexere Portfolio-Konstruktion
• Methodik für Anleger teilweise schwer nachvollziehbar
• Qualität der Nachbildung hängt von Modellierung, Marktbedingungen und Portfoliomanagement ab

Wann wird Sampling eingesetzt?

Sampling wird vor allem genutzt, wenn vollständige Replikation ineffizient oder schwer umsetzbar ist.

Beispiele:

• große Anleihenindizes
• globale Rentenmarkt-ETFs
• breit diversifizierte internationale Indizes
• illiquide Märkte
• ESG- und Themenindizes mit häufigem Rebalancing

Bei kleineren oder sehr liquiden Aktienindizes verwenden viele ETFs weiterhin vollständige physische Replikation, da diese einfacher und häufig mit geringen Tracking-Differenzen verbunden ist.

In großen Anleihenmärkten wird Sampling jedoch häufig als praktikabler Ansatz genutzt.

Sampling in Europa

Sampling wird in Europa – insbesondere bei UCITS-ETFs – sehr häufig eingesetzt.

UCITS-Regeln erlauben den Einsatz von Sampling-Methoden, solange Struktur, Risikomanagement und Offenlegungspflichten den europäischen Anlegerschutzstandards entsprechen.

Europäische ETF-Anbieter geben in der Regel an, ob sie:

• vollständige Replikation
• optimiertes Sampling
• synthetische Replikation

verwenden.

Diese Informationen finden Anleger üblicherweise im:

• Basisinformationsblatt (KID)
• Factsheet
• Verkaufsprospekt

Sampling spielt besonders bei europäischen Anleihen-ETFs eine wichtige Rolle, da europäische Rentenmärkte stark fragmentiert sein können – unter anderem nach:

• Staaten
• Unternehmen
• Währungen
• Bonitätsstufen
• Laufzeiten

Anleger sollten außerdem beachten, dass Sampling Auswirkungen haben kann auf:

• Tracking Difference
• Geld-Brief-Spannen
• Liquidität
• Portfolio-Umschichtungen

Zwei ETFs mit demselben Referenzindex können deshalb trotz ähnlicher Zielsetzung unterschiedliche Tracking-Differenzen aufweisen.

Auch Transparenzstandards unterscheiden sich teilweise je nach ETF-Anbieter und Indexmethodik.

Zu den großen europäischen ETF-Anbietern, die Sampling-Techniken verwenden, gehören unter anderem:

• iShares
• Vanguard
• Amundi
• Xtrackers
• SPDR

Verwandte Begriffe

• Vollständige Replikation – ETF besitzt sämtliche Wertpapiere des Referenzindex direkt
• Synthetische Replikation – Indexnachbildung über Derivate wie Swaps statt direkten Besitzes
• Tracking Difference – Abweichung zwischen ETF-Rendite und Benchmark-Entwicklung nach Kosten
• Anleihen-ETF – ETF mit Fokus auf Staats- oder Unternehmensanleihen
• Indexfonds – Fonds zur Nachbildung eines Marktindex

FAQ

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Dieser Inhalt dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt keine Anlage-, Steuer- oder Rechtsberatung dar. Anlageentscheidungen und steuerliche Auswirkungen hängen von Ihrer persönlichen Situation und den jeweiligen nationalen Regelungen ab.

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Quellen

• European Securities and Markets Authority – MiFID-II-Regeln zum Anlegerschutz, Offenlegungsstandards für Fonds sowie Anforderungen an die bestmögliche Ausführung („Best Execution“) in EU-Finanzmärkten
• European Commission – UCITS-Rahmenwerk, PRIIPs-Regulierung sowie Anforderungen an Basisinformationsblätter (KID) für Anlageprodukte für Privatanleger in der Europäischen Union
• European Central Bank – Zinssätze, Inflation sowie langfristige Auswirkungen von Kosten und Zinseszinseffekten auf Anlageergebnisse
• CFA Institute – Fondskosten, Portfolioaufbau, passives Investieren und langfristige Investmentprinzipien
• Akademische Finanzforschung (verschiedene Fachzeitschriften) – Erkenntnisse zu Fondskosten, Zinseszinseffekten, aktivem vs. passivem Investieren, Tracking Difference und langfristigen Anlegerrenditen
• Bildungsmaterialien verschiedener ETF-Anbieter – Informationen zu thesaurierenden und ausschüttenden ETFs, UCITS-Fondsstrukturen, synthetischen Replikationsmethoden und ETF-Domizilen

Sources & References

EU regulations & taxation

• European Commission / Taxation & Customs — MiFID-II-Regeln zum Anlegerschutz, Offenlegungsstandards für Fonds sowie Anforderungen an die bestmögliche Ausführung („Best Execution“) in EU-Finanzmärkten
• UCITS-Rahmenwerk, PRIIPs-Regulierung sowie Anforderungen an Basisinformationsblätter (KID) für Anlageprodukte für Privatanleger in der Europäischen Union
• Zinssätze, Inflation sowie langfristige Auswirkungen von Kosten und Zinseszinseffekten auf Anlageergebnisse

Additional educational resources

• Cfainstitute.org — Fondskosten, Portfolioaufbau, passives Investieren und langfristige Investmentprinzipien