El tracking error es una métrica que mide hasta qué punto un ETF o fondo indexado replica de forma consistente el comportamiento de su índice de referencia. Un tracking error bajo suele indicar una réplica más precisa y estable del índice.
¿Qué es el tracking error?
El tracking error mide la consistencia de las diferencias entre la rentabilidad de un fondo de inversión y la de su índice de referencia durante un periodo determinado.
Dicho de forma sencilla:
Es una medida que muestra cuánto se desvía un ETF del índice que pretende replicar.
Por ejemplo, si el índice MSCI World obtiene una rentabilidad del 10 % en un año y un ETF que lo sigue gana un 9,8 %, existe una pequeña diferencia de rendimiento.
Estas diferencias son normales porque los ETF tienen:
- Comisiones de gestión
- Costes de negociación
- Costes de rebalanceo
- Impacto fiscal
- Posiciones de liquidez
El tracking error no mide únicamente la diferencia de rentabilidad, sino la variabilidad de esas diferencias a lo largo del tiempo.
Técnicamente, suele calcularse como la desviación estándar de las diferencias de rentabilidad entre el ETF y su índice de referencia.
Un tracking error bajo suele indicar:
- Gestión eficiente de la cartera
- Buena calidad de replicación
- Exposición estable al índice
Por el contrario, un tracking error elevado puede reflejar dificultades de replicación, limitaciones operativas, problemas de liquidez o características específicas del mercado.
Esta métrica es especialmente relevante para:
- ETF
- Fondos indexados
- Estrategias de inversión pasiva
En los fondos de gestión activa tiene menos importancia, ya que sus gestores buscan deliberadamente desviarse del índice de referencia.
¿Cómo funciona el tracking error?
Paso 1: El ETF sigue un índice
Todo ETF selecciona un índice de referencia, como por ejemplo:
- MSCI World
- S&P 500
- EURO STOXX 50
- Bloomberg Global Aggregate Bond Index
Su objetivo es reproducir su comportamiento con la mayor precisión posible.
Paso 2: Aparecen pequeñas diferencias de rentabilidad
Incluso los ETF pasivos no pueden replicar un índice de forma perfecta en todo momento.
Las diferencias pueden deberse a factores como:
- Comisiones de gestión
- Diferenciales de compra y venta (bid-ask spreads)
- Costes de transacción
- Fiscalidad sobre dividendos
- Liquidez mantenida en efectivo
- Costes de cobertura de divisa
Además, los rebalanceos periódicos del índice y la rotación de la cartera también pueden influir en la precisión de la réplica.
Paso 3: Se miden las desviaciones
El tracking error analiza cómo evolucionan esas diferencias entre el ETF y el índice a lo largo del tiempo.
Si las desviaciones son pequeñas y estables, el tracking error será bajo.
Si las diferencias son más amplias o variables, el tracking error aumentará.
Es posible que un ETF tenga una tracking difference reducida y, aun así, presente un tracking error elevado si las desviaciones fluctúan significativamente durante el periodo analizado.
Paso 4: Los inversores evalúan la calidad de la réplica
Muchos inversores comparan ETF que siguen un mismo índice analizando aspectos como:
- Tracking error
- Tracking difference
- Costes
- Liquidez
- Método de replicación
En la inversión pasiva, un tracking error reducido suele considerarse una característica positiva, ya que indica una mayor fidelidad al índice.
Ejemplo de tracking error
Imaginemos dos ETF UCITS que replican el índice MSCI Emerging Markets.
Durante un año:
- ETF A: +7,9 %
- ETF B: +7,2 %
- Índice de referencia: +8,0 %
El ETF A se mantuvo cerca del comportamiento del índice durante todo el periodo.
El ETF B experimentó desviaciones más importantes en momentos de elevada volatilidad.
Como consecuencia:
- El ETF A probablemente registró un tracking error más bajo.
- El ETF B probablemente registró un tracking error más elevado.
Aunque ambos ETF sigan el mismo índice, la calidad de la réplica puede variar debido a factores como:
- Método de replicación
- Gestión de la cartera
- Eficiencia operativa
- Préstamo de valores
- Costes del fondo
Ventajas y desventajas de un tracking error bajo
Ventajas
- Réplica más precisa del índice.
- Exposición más predecible al mercado.
- Suele ser preferible para estrategias pasivas.
- Puede reflejar una gestión eficiente.
- Facilita la comparación entre ETF similares.
Inconvenientes
- Un tracking error bajo no garantiza una mayor rentabilidad.
- Algunos mercados especializados presentan desviaciones más elevadas por naturaleza.
- Los ETF de renta fija y mercados emergentes suelen afrontar mayores dificultades de replicación.
- El tracking error puede aumentar durante periodos de tensión en los mercados.
- Un ETF con menores comisiones no siempre tendrá un menor tracking error.
¿Qué provoca el tracking error?
Existen múltiples factores que pueden influir en esta métrica.
Entre los más habituales destacan:
- Comisiones de gestión
- Técnicas de muestreo (sampling)
- Retrasos en los rebalanceos
- Activos con baja liquidez
- Cobertura de divisa
- Retenciones fiscales sobre dividendos
- Posiciones de efectivo
- Diferenciales de negociación
- Volatilidad de mercado
Los ETF de renta fija suelen presentar mayores niveles de tracking error porque los mercados de bonos son menos líquidos y menos transparentes que los mercados bursátiles.
Por otro lado, algunos ETF de réplica sintética pueden conseguir un tracking error más bajo que los ETF de réplica física, ya que los contratos swap permiten replicar determinados índices con gran precisión.
No obstante, el resultado final dependerá de la estructura del ETF y de las condiciones del mercado.
Además, los ingresos obtenidos mediante el préstamo de valores (securities lending) pueden reducir parcialmente las diferencias de rentabilidad, aunque los resultados varían entre fondos.
Contexto en España
El tracking error es una métrica especialmente relevante para los inversores españoles que utilizan ETF para invertir de forma pasiva.
En España, los ETF comercializados para inversores minoristas suelen estar regulados bajo la normativa UCITS, que establece requisitos de transparencia, gestión del riesgo y protección del inversor.
Al comparar ETF que siguen un mismo índice, los inversores españoles suelen analizar aspectos como:
- Tracking error
- Tracking difference
- Comisiones totales (TER)
- Liquidez
- Método de replicación
Esta información puede consultarse en documentos como:
- Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KID)
- Folleto informativo
- Ficha del fondo (factsheet)
Además, factores como la fiscalidad internacional sobre dividendos, la cobertura de divisa o la liquidez de determinados mercados pueden influir en el tracking error de algunos ETF.
Por ello, dos ETF que replican el mismo índice pueden presentar resultados distintos en términos de precisión de seguimiento.
Las principales gestoras disponibles para inversores en España, como iShares, Vanguard, Amundi, Xtrackers o SPDR, suelen publicar estadísticas de tracking error y tracking difference para facilitar la comparación entre productos.
Conceptos relacionados
- Tracking Difference — Diferencia entre la rentabilidad obtenida por un ETF y la de su índice de referencia durante un periodo determinado.
- Réplica completa — Estrategia mediante la cual el ETF posee todos los valores que forman parte del índice.
- Muestreo (Sampling) — Técnica de replicación basada en una selección representativa de los activos incluidos en el índice.
- Réplica sintética — Método de replicación que utiliza derivados financieros, como contratos swap, para seguir un índice.
- ETF UCITS — ETF regulado bajo la normativa europea UCITS y diseñado para cumplir estrictos estándares de protección al inversor.
FAQ
Es una métrica que mide cuánto se desvía un ETF o fondo indexado de su índice de referencia a lo largo del tiempo.
El tracking difference mide la diferencia de rentabilidad frente al índice, mientras que el tracking error mide la variabilidad de esas diferencias.
Generalmente sí. Un tracking error bajo suele indicar una réplica más precisa y consistente del índice.
Comisiones, muestreo, costes de transacción, baja liquidez, cobertura de divisa y diferencias fiscales pueden incrementarlo.
En algunos mercados sí. Los contratos swap pueden permitir una réplica muy precisa, aunque depende de la estructura del ETF y de las condiciones de mercado.
Iva Buće es máster en Economía, especializada en marketing digital y logística. Combina el pensamiento analítico con la comunicación creativa para hacer que la inversión y la educación financiera sean más comprensibles. En Finorum escribe sobre finanzas, mercados y la relación entre tecnología y tendencias de inversión en Europa.